阿宽食品的资本市场之旅即将划上句号。10月21日，正式在新三板停牌，迈出终止挂牌的关键一步。
【资料图】
自2021年起，公司多次冲刺A股上市均未能如愿，转而借道新三板，将北交所作为下一阶段的冲刺目标。但如今，这一计划遇阻。
依靠爆款产品“红油面皮”打开市场，公司早在6年前年营收便突破10亿元大关，资本化的道路却困难重重。这一次摘牌之后，公司未来是否会转向港股等其他资本市场，目前仍未有明确答案。
摘牌离场
阿宽食品在新三板挂牌700余天后，最终选择离场。
10月21日，阿宽食品(874639.NQ)开市起停牌。停牌前，总市值为6.25亿元。
摘牌的动议已有些时日。9月24日，公司公告披露，基于自身战略规划，为提升经营决策效率、降低运营成本，将主动申请终止挂牌。
日前该事项已获董事会审议通过，待10月26日召开临时股东会审议通过后，正式向全国股转公司递交终止挂牌申请。
这一结果难言圆满。当初登陆新三板，对阿宽食品而言本就是权宜之计，核心目标便是以此为跳板冲刺北交所。但，现实发展不及预期。
业绩大变，成为阻碍北交所之路最关键的因素。
2025年，公司实现营业收入12.24亿元，同比下降10.24%，归母净利润466.71万元，同比下降90.06%，扣非净利润仅90.76万元，同比下降98.30%。
根据北交所上市业务相关规则，若发行人最近一年(期)经营业绩指标较上一年(期)下滑幅度超50%，一般会被认定持续经营能力存在重大不利影响。
回溯来看，阿宽食品对资本市场一直念念不忘。2021年末起，先后披露三次招股书，意在冲刺A股，经过多轮问询，直至2023年12月主动撤回上市申请材料。
在A股闯关失利后，公司转而谋求新三板，并在2024年11月正式挂牌，明确将北交所作为下一个战略目标。
面临机构回购
阿宽食品从新三板摘牌退市已经进入实质推进阶段，但摆在公司面前的，还有来自投资机构的股份回购压力。
在正式冲刺IPO前，阿宽食品陆续进行过多轮融资，吸引一众知名投资机构参投，整体估值接近40亿元。这些投资机构与公司签署附带条件的回购协议，且将企业上市作为核心条件。
2023年底，撤回A股IPO申请后，部分股东表达出退出投资意向，公司随即决定以定向减资方式实施股份回购。
2024年1月，公司与青岛同创、兼固投资、深圳怿恒、麦星投资签订协议，合计斥资1.34亿元实施股份回购。当时，除了深圳怿恒外，其余3家机构均通过此次回购实现退出。
此后，仍有包括深圳怿恒、南海成长、茅台投资等投资机构回购风险并未解除。
2026年3月，公司对外披露回购方案，拟以自有资金回购股份不超过0.32亿股，预计回购资金总额不超过2.67亿元，回购实施周期不超过6个月。
据公司9月16日公告披露，深圳同创伟业资管、深圳怿恒，通过参与阿宽食品要约回购，减持了所持部分股份。
除了处理历史融资带来的回购重担，企业自身的经营压力同样不容小觑。
2026年上半年，公司实现营业收入6.35亿元，同比下降2.44%，归母净利润0.20亿元，同比微增1.90%，扣非净利润为0.17亿元，同比微降1.32%。
经营双线承压
和众多食品企业类似，阿宽食品采用经销和直销相结合的销售模式。前几年，公司规模快速扩张，很大程度上受益于定制代工业务。
所谓定制业务，就是为第三方品牌提供产品代加工，服务客户涵盖麻六记、三只松鼠、李子柒、百草味等品牌。其中，对麻六记背后的北京食通达科技，存在较高的业务依赖。
统计显示，2022年、2024年和2025年，北京食通达科技均为阿宽食品第一大客户，对应销售金额分别为0.50亿元、2.01亿元和1.19亿元，占公司各年销售总金额的4.26%、14.77%和9.74%。
2025年4月，麻六记相关产品遭遇下架风波，或造成其对阿宽食品采购规模收缩。同时，麻六记启动自有工厂产能建设以减少代工。
不过，赵一鸣、南京万好供应链已在逐步加大采购，2025年分别向阿宽食品贡献销售金额0.83亿元和0.75亿元，占公司年销售总金额的6.74%和3.81%，一定程度上对冲头部客户订单波动的影响。
相比代工业务，阿宽自有品牌产品的增长表现相对乏力，在2025年报中，公司将原因归咎于方便食品行业整体消费疲软的影响。另外，定制业务客户因自身渠道优化调整导致定制业务收入减少，综合导致全年营业收入同比减少1.4亿元。
其实，阿宽食品也曾手握实力强劲的爆款产品。2015年，公司前身白家食品推出的一款“红油面皮”火爆出圈，成为旗下王牌产品。高峰时期，该单品年销售金额达5亿元。
也正是在这款单品的助力之下，公司2021年营业收入规模首次突破10亿元。此后陆续推出阿宽、白家陈记、魔小饱等品牌矩阵，产品品类从方便面拓展至方便粉丝、方便米制品以及魔芋制品等品类。
不过，受核心大客户订单变动、自有品牌产品销售乏力等因素影响，2021年至2025年，公司营业收入长期徘徊在12亿元至14亿元区间，同期，归母净利润从0.56亿元降至不足500万元。
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